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集成电路上市企业财务持续性探究

时间:2020-05-29 08:54作者:吴宜骏
本文导读:这是一篇关于集成电路上市企业财务持续性探究的文章,近年来我国集成电路产业发展迅速,产业规模不断扩大,2014年开始年平均增长速度达到20%以上。在此高速发展的背景下,集成电路上市公司就有可能因过度重视增长速度而造成经济资源不足,并影响企业的长远发展。
  摘  要
  
  作为我国“十三五”期间的重点战略性产业之一,集成电路产业驱动云计算、大数据、物联网等下游新兴产业的发展,是维持国家竞争力、保障信息安全的重要力量。近年来我国集成电路产业发展迅速,产业规模不断扩大,2014年开始年平均增长速度达到20%以上。在此高速发展的背景下,集成电路上市公司就有可能因过度重视增长速度而造成经济资源不足,并影响企业的长远发展。因此,实现集成电路上市财务可持续增长具有重大意义。


集成电路上市企业财务持续性探究
 
  
  论文的研究思路主要分为三部分:首先,对我国集成电路产业发展现状和产业价值链进行研究,并根据我国集成电路上市企业现状得到集成电路产业的微笑曲线。其次,运用因子分析法、回归分析法等方法对45家A股上市公司进行分析,得到影响我国集成电路上市企业财务可持续增长的主要因素。最后,从集成电路产业升级的最终方向——集成电路设计领域选取典型案例企业,并从回归分析得到的主要影响因素以及可持续增长模型两个角度,进行对比分析,找到集成电路上市企业在财务可持续增长方面存在的问题与漏洞,并得到使集成电路上市公司达到可持续增长的相关启示。
  
  根据以上思路,论文得到四个主要结论:第一、以样本上市公司为例的集成电路产业的价值创造能力呈现出典型的微笑曲线,但理论上具有高附加价值的产业升级最终方向——设计领域尚未与其他领域拉开差距;第二、我国集成电路上市企业尚未实现财务可持续增长,实际增长率高于可持续增长率,总体增长过快,财务可持续增长状况不容乐观,且盈利能力、营运能力以及偿债能力对于我国集成电路上市公司的可持续增长有一定影响,其中盈利能力是最主要的影响因素;第三、案例上市公司未实现可持续增长,可通过优化资本结构、加强资产周转、树立核心产品等方式改进;第四、集成电路设计企业的战略选择与财务可持续增长能力以及具体的财务影响因素之间,都存在着显着联系。
  
  关键词:
集成电路上市公司;财务可持续增长;产业价值链;产业升级 .
  
  Abstract
 
  
  As one of the key strategic industries during the “Thirteenth Five-Year Plan” period in China,  the  integrated  circuit  industry  drives  the  development  of  downstream  emerging industries  such  as  cloud  computing,  big  data,  and  the  Internet  of  Things.  It  is  an  important force  for  maintaining  national  competitiveness  and  ensuring  information  security.  In  recent years,  China's  integrated  circuit  industry  has  developed  rapidly,  and  its  industrial  scale  has continued  to  expand.  In  2014,  the  average  annual  growth  rate  has  reached  more  than  20%. Under  the  background  of  rapid  development,  listed  companies  of  integrated  circuits  maycause insufficient endogenous capital due to excessive emphasis on growth rate and affect the long-term  development  of  enterprises.  Therefore,  it  is  of  great  significance  to  achieve sustainable financial growth of integrated circuits.
  
  The research ideas of the thesis are mainly divided into  three parts: Firstly, the research on the development status and industrial value chain of China's integrated circuit industry, and the  smile  curve  of  the  integrated  circuit  industry  according  to  the  status  quo  of  China's integrated circuit listed enterprises. Secondly, using factor analysis and regression analysis to analyze  45  A-share  listed  companies,  the  main  factors  affecting  the  sustainable  financial growth of China's IC listed companies. Finally, from the final direction of the upgrade of the integrated circuit industry - the typical case enterprise in the field of integrated circuit design, and  from  the  two  main  perspectives  of  the  regression  analysis  and  the  sustainable  growth model,  compare  and  analyze,  find  the  IC  listed  companies  in  finance  Issues  and vulnerabilities  in  sustainable  growth,  and  the  implications  of  enabling  integrated  circuit companies to achieve sustainable growth.
  
  According  to  the  above  ideas,  the  paper  has  four  main  conclusions:  First,  the  value creation  ability  of  the  integrated  circuit  industry  taking  sample  listed  companies  as  an example  presents  a  typical  smile  curve,  but  in  theory,  the  final  direction  of  industrial upgrading with high added value - design The field has not yet opened up the gap with other fields;  second,  China's  IC  listed  companies  have  not  achieved  financial  sustainable  growth, the actual growth rate is higher than the sustainable growth rate, the overall growth is too fast, the  financial  sustainable  growth  is  not  optimistic,  and  the  profitability  The  operationalcapability  and  solvency  will  have  a  certain  impact  on  the  sustainable  growth  of  China's  IC  listed companies, among which profitability is the most important factor. Third, the case listed companies  have  not  achieved  sustainable  growth,  and  can  optimize  the  capital  structure  and strengthen  Improvements  in  asset  turnover  and  the  establishment  of  core  products;  Fourth, there is a significant link between the strategic choice of IC design companies and the ability to sustain financial growth and specific financial impact factors.
  
  Keywords:  Integrated  circuit  listed  company;  Financial  sustainable  growth;  Industrial  value chain; Industrial upgrading。
  
  1  绪论 。
  
  1.1  研究背景 。

  
  作为我国“十三五”期间的重点战略性产业之一,集成电路产业促进云计算、大数据、物联网等下游新兴产业的发展,是维持国家竞争力、保障信息安全的重要力量。我国集成电路产业自上世纪八十年代以来稳步发展,就已初具规模。近十年以来更是发展迅速,2010年产业规模约为1440亿元,到2018年就已经超过5411亿元1。但我国集成电路产业发展水平与集成电路产业发达国家相比依然存在较大差距,集成电路产业的核心技术类产品主要依靠从发达国家进口,很难实现完全的产业竞争力。当前,集成电路产业正进入发展的全新时期;移动智能终端及芯片呈爆发式增长,云计算、物联网等新兴产业快速发展,集成电路技术发生改变。我国拥有最大规模的集成电路市场,需求将继续保持快速增长。旺盛的需求以及技术演变等利好因素将为我国集成电路产业提升产业的国际竞争力、扩大规模发展提供契机。
  
  我国集成电路发展的核心在于集成电路设计领域。根据集成电路的产业升级理论以及通过总结东亚各国集成电路产业发展而得出的“雁行理论”,集成电路设计领域是集成电路产业未来转型升级的主要方向;同时,集成电路设计领域位于全产业链的最上游,具有极高的经济附加值以及战略核心地位,设计企业的强弱决定了一个国家集成电路产品的强弱,是我国是否能摆脱集成电路受制于发达国家的关键。
  
  我国政府对于以设计领域为主的集成电路产业高度重视,2014 年国务院颁布的《国家集成电路产业发展推进纲要》正式将集成电路产业的发展上升为一项国策,在《中国制造 2025》中着重提到发展集成电路设计行业,并投入大量资金补助,集成电路设计产业规模由 2010 年的363.9亿元,到 2018 年的2073.5亿元2,增幅达到470%。此后几年里,与集成电路产业发展相关的国家级政策频出,表 1-1 为部分集成电路相关的中央产业政策:
  
  
  
  在这样的产业大环境下,集成电路上市公司的收入与规模快速增长。企业的管理层由于自身利益、短视等原因,更容易将快速增长设立为企业的目标,并忽视企业发展的质量。企业在快速增长的过程中,容易发生内部资源的供应不足,并影响企业的现金流,引发企业财务危机,最后甚至破产倒闭。企业若是想获取长期发展,需要重视可持续增长率与实际增长率的匹配,在财务可持续增长的状态下稳步发展。
  
  1.2  研究对象界定 。
  
  1.2.1  可持续增长 。
  

  可持续增长的最初概念解释来自于联合国环境与发展委员会(WCED)主席布伦特兰夫人,于1987年提出的报告《我们共同的未来》。在经济领域,其主要定义有两层,其一是在不破坏环境的前提之下,符合当代人类基本的物质与文化需求,又能够保证子孙辈拥有充足资源的可持续状态;其二是指在保护地球自然系统基础上的持续经济发展。在开发自然资源的同时保持自然资源的潜在能力,以满足未来人类发展的需要4。
  
  1.2.2  财务可持续增长 。
  
  财务可持续增长最早由美国学者希金斯提出,是指在持续拥有充足资源的先决条件下,企业能达到的最大增长速度。该指标体系将企业增长能力与财务政策、经营效率相结合。作为一个综合性财务评价工具,上述指标体系可以帮助企业计算与自身能力相符的增长速度,既能考虑市场需要,也能满足与企业财务政策、经营效率相协调的要求,实现企业的长远发展目标5。与可持续增长相类似,财务可持续增长有一种在保证拥有足够资源的情况下,逐步实现目标的含义。
  
  1.2.3  集成电路产业价值链 。
  
  集成电路的释义为20世纪50年代末发展起来的一种新型半导体器件,是一种通过将电路所需的元件及布线连接并制作于半导体晶片之上,并封装在管壳之内的微型结构。集成电路的产业链依上游自下游,划分为集成电路设计、集成电路制造、集成电路封测以及销售服务。其中,集成电路制造产业又可以细分为制造、材料、设备三个方面。集成电路设计业特征为轻资产、注重创新,理论上具有极高的经济附加价值,属于智慧密集型产业,对于集成电路全产业价值链具有引领作用;位于产业中下游的制造领域与封装测试相对于设计领域来说进入门槛较低,领域内企业数量众多,且属于劳动密集型产业,总体来说利润不高6。
  
  1.2.4  研究问题 。
  
  本文基于产业价值链视角,将财务可持续增长能力研究运用于集成电路产业上市公司。基于历史数据得出上市公司整体的财务可持续增长能力现状,并通过分析找到影响集成电路产业上市公司可持续增长能力的主要因素,为我国集成电路上市企业从财务角度提升可持续增长能力提供思路。同时通过代表性企业比较研究,为进一步提升集成电路产业上市公司财务可持续增长能力提出改进意见。
  
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  1.3  研究方法.
  1.4  本文创新点
  1.5  研究意义.
  1.6  研究内容及技术路线图
  1.6.1  研究内容.
  1.6.2  技术路线图
  
  2  理论基础与文献综述
  
  2.1  财务可持续增长研究综
  2.1.1  财务可持续增长模型
  2.1.2  财务可持续增长的理论研究
  2.1.3  财务可持续增长的实证研究
  2.2  产业价值链及产业升级研究综述
  2.2.1  产业价值链及产业升级理论基础
  2.2.2  国内产业价值链概念发展
  2.2.3  国内产业价值链升级途径.
  2.2.4  集成电路产业升级
  2.3  文献述评.
  
  3 集成电路产业分析
  
  3.1  集成电路产业发展.
  3.2  集成电路产业基本现
  3.2.1  集成电路产业规模
  3.2.2  集成电路产业进出口贸易状况
  3.3  集成电路产业
  3.3.1  产业链结构
  3.3.2  集成电路企业分布
  3.4  集成电路产业的微笑曲线
  
  4  集成电路上市公司可持续增长实证分析
  

  4.1  样本选择与数据来源.
  4.2  集成电路上市公司财务可持续增长的检验分析
  4.2.1  描述性统计
  4.2.2  是否实现财务可持续增长的检验
  4.2.3  增长过度和增长不足的检验
  4.3  可持续增长能力影响因素分析.
  4.3.1  影响因素选择
  4.3.2  因子分析
  4.3.3  回归分析
  4.4  可持续增长实证分析小结.
  
  5  案例研究:财务可持续增长的进一步 分析

  
  5.1  对比案例.绍.
  5.1.1  紫光国微
  5.1.2  兆易创新
  5.1.3  汇顶科技
  5.2  案例企业财务可持续增长影响因素分析.
  5.2.1  盈利能力分析
  5.2.2  营运能力分析
  5.2.3  偿债能力分析
  5.3  案例企业财务可持续增长指标.
  5.3.1  可持续增长状况分析
  5.3.2  可持续增长偏差分析
  5.4  可持续增长比较分析小结.

  6  结 论

  本文首先介绍了集成电路产业的概念以及发展现状,并通过集成电路产业的产业升级趋势以及微笑曲线,说明集成电路不同产业链分链的经济附加价值,以及具有高附加价值的集成电路设计领域是我国集成电路产业未来转型升级的方向。其次,本文选用了希金斯模型作为集成电路上市公司财务可持续增长的测度工具,以可比的45家集成电路A股上市公司作为样本,运用描述性统计、柯尔莫哥洛夫-斯米尔诺夫检验以及威尔科克斯符号秩检验,对集成电路上市企业2014年-2018年的财务可持续增长状况进行检验。同时,考虑集成电路产业的特点,选取可能影响集成电路上市公司财务可持续增长的财务因素,通过因子分析进行指标归类,并通过回归分析找到影响财务可持续增长的主要影响因素。最后,选取三家集成电路上游设计领域的龙头企业,首先对三家企业的盈利能力、营运能力以及偿债能力进行分析。其次,进行财务可持续增长对比分析,从两个方面找出了设计企业在财务层面存在的不同问题。通过本文的研究,主要得出以下结论:

  第一、我国集成电路产业的经济附加价值,总体呈现出一条微笑曲线。但理论意义上具有极高经济附加价值,且近年来国家大力扶持的集成电路设计产业尚未与中下游的劳动密集型产业拉开明显的差距。

  第二、从2014年到2018年,集成电路样本上市公司均未实现财务可持续增长。除2015年外,样本企业的实际增长率与可持续增长率之间均存在较明显的差异。通过进一步的研究发现,样本企业总体呈现出实际增长率大于财务可持续增长率的状况,实际增长的速度快于内源性财务资本的增长速度,可能导致企业财务状况紧张,资金供应困难。

  第三、集成电路上市公司总体的财务可持续增长能力与企业的盈利能力、营运能力以及偿债能力高度相关。其中盈利能力与营运能力和企业的财务可持续增长具有显着的正向影响。对其具体指标进行剖析,代表盈利能力的括销售毛利率、净资产收益率、总资产报酬率以及销售净利率都有益于企业的财务可持续增长。代表营运能力的总资产周转率、固定资产周转率、存货周转率以及应收账款周转率也是呈现出相同的状况。偿债能力与企业的财务可持续增长呈现出高度的负向相关。分析其具体成分,造成这种状况的主要因素是其中的资产负债率。适当的借入账款形成企业的债务,有利于集成电路上市公司加强研发能力,开拓企业的细分市场,对于上市公司的财务可持续增长能力具有促进作用。但过度借入负债将使债务成本逐渐上升,对企业的可持续增长形成负面影响。

  第四、通过对三家案例企业的研究,在 2014-2018 年度中,三家企业均未实现财务可持续增长。依照主要影响因素进行划分,影响案例企业的盈利能力的主要因素为多元化经营战略、过于单一的核心产品等;资本结构的不合理影响案例企业的偿债能力;固定资产、存货等资产的周转能力影响案例企业的营运能力。

  第五、集成电路上游设计企业的总体财务战略,与财务可持续增长能力以及具体的财务影响因素之间,呈现出高度的匹配。紫光国微采用多元化财务战略。在其主营业务之外,又经营着压电石英晶体元器件、发光二极管等业务,导致其实际增长过快,但资产总体盈利能力不强,产品毛利率逐步下滑的情况。兆易创新与汇顶科技专注于集成电路设计领域,除去汇顶科技2016年实际增长率的爆发式增长,两家企业的实际增长相对缓慢,但是盈利能力较强,产品毛利率逐步上升,正在逐步实现了企业的品牌效应。

  参考文献

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