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万科控制权之争对企业经营业绩的影响分析

时间:2019-11-07 08:53作者:马钰
本文导读:这是一篇关于万科控制权之争对企业经营业绩的影响分析的文章,本文通过数据分析认为,控制权之争对企业经营业绩没有太大的负面影响,如果管理团队优秀,可能一定程度上会改善经营业绩。但是恶意持续的股权竞争会损害企业价值,不利于资本结构有效调整,还会增大财务风险,不利于
  摘 要
  
  随着中国市场经济的不断发展,资本结构的合理性是企业成长的关键要素。房地产行业资金周转期较长,对资金供给有更多的要求,因此管理层也非常重视资本结构。该产业是国民经济的重要产业,也是全国最热门的产业,有效地推动了其他产业的发展,成为民族产业的支柱之一。企业如果能合理的运用财务杠杆,会给股东和企业带来很大的价值;如果不能合理的利用,则会产生一定的财务杠杆负效应,不利于企业可持续发展,因此资本结构决策是公司运营中非常重要的财务决策。为了使房地产企业长期稳定发展,有必要了解资本结构的现状,找到优化资本结构的途径。
  
  本文以万科控制权之争期间为案例进行分析,万科集团是房地产行业的龙头老大,而且在2015年到2017年间发生了行业瞩目的控制权之争问题,通过对其近五年的资本结构动态调整的观察,对控制权之争前后的资本结构调整速度、偏离目标值程度以及调整路径进行比较,以此来分析出万科集团资本结构调整的行为变化及控制权之争带来的影响。然后根据年度报告分析其财务状况和经营成果,比较控制权之争前后资本结构调整带来经济效率的好坏。最后根据数据结果得出结论,分析控制权之争给企业的资本结构调整行为和调整效率带来的影响。根据发生控制权之争期间万科集团资本结构调整情况和调整路径,对于如何优化资本结构和改善股权结构给出建议。给国内的房地产行业在资本结构调整方式、股权结构选择、融资渠道和风险规避等方面提供参考与借鉴,能够根据万科情况对自己的企业有一定的启发。

万科控制权之争对企业经营业绩的影响分析
  
  本文通过数据分析认为,控制权之争对企业经营业绩没有太大的负面影响,如果管理团队优秀,可能一定程度上会改善经营业绩。但是恶意持续的股权竞争会损害企业价值,不利于资本结构有效调整,还会增大财务风险,不利于企业可持续发展。因此要优化负债融资方式并且采取措施改善股权结构。本文通过将资本结构动态调整元素与单个案例结合,且选取案例发生在控制权之争期间,对资本结构调整速度、偏离程度、调整路径和调整效率有一定的影响,因此具有代表意义,能够有针对性的提出有效对策。
  
  关键词:  万科控制权之争;资本结构调整;财务状况.
  
  ABSTRACT
  
  With the continuous development of China's market economy, the rationality of capital structure is a key factor for the growth of enterprises. The capital turnover period ofthe real estate industry is relatively long and there are more requirements for capital supply,so the management also attaches great importance to the capital structure. This industry is an important industry of the national economy and the hottest industry in the country,which effectively promotes the development of other industries and becomes one of the pillars of national industries. If enterprises can reasonably use financial leverage, it will bring great value to shareholders and enterprises. If it cannot be used reasonably, certain negative financial leverage effect will be generated, which is not conducive to the sustainable development of enterprises. Therefore, capital structure decision is a very important financial decision in the operation of a company. In order to make real estate enterprises develop stably for a long time, it is necessary to understand the current situation of capital structure and find the way to optimize the capital structure.
  
  Based on China Vanke control during the battle for case analysis, Vanke group is a leader of real estate industry, and in 2015 to 2017 occurred in the struggle for control of the industry's problems, through the nearly five years of dynamic adjustment of capital structure observation, before and after the battle for control of capital structure adjustment speed, degree of deviation from the target and path, in order to analysis the Vanke capital structure adjustment in the struggle for control of the behavior change and the impact of.
  
  Then according to the annual report analysis of its financial situation and operating results before and after the fight for control of the capital structure adjustment brought about by the economic efficiency. Finally, based on the data, the paper draws a conclusion and analyzes the impact of the fight for control right on the capital structure adjustment and adjustment efficiency of enterprises. According to the situation of the capital structure adjustment and the adjustment path of Vanke group during the fight for control right, this paper gives some Suggestions on how to optimize the capital structure and improve the ownership structure. It can provide reference and reference for the domestic real estate industry in the aspects of the way of capital structure adjustment, the choice of equity structure, financing channels and risk aversion, and can provide certain inspiration for its own enterprises according to the situation of Vanke.
  
  Through data analysis, this paper believes that the competition for control right has no negative impact on the business performance of enterprises. If the management team isexcellent, the business performance may be improved to some extent. However, malicious and continuous equity competition will damage enterprise value, not conducive to theeffective adjustment of capital structure, but also increase financial risks, not conducive to the sustainable development of enterprises. Therefore, we should optimize the debtfinancing method and take measures to improve the equity structure. In this paper, the dynamic adjustment elements of capital structure are combined with a single case, and theselected case occurs during the struggle for control rights, which has a certain impact on the speed, deviation degree, adjustment path and adjustment efficiency of capital structure adjustment. Therefore, it has representative significance and can propose targeted effective countermeasures.
  
  KEYWORDS:   Vanke's struggle for control; Dynamic adjustment of capital structure; The financial status.
  
  1  绪论
 
  
  1.1  研究背景及研究意义.
  
  1.1.1  研究背景.
  

  资本结构,是指在总资本中债务资本与股权资本各自所占比例的关系,是企业进行融资时债务股权的组合结果。企业筹集资金的方式很多种,如向银行贷款、发行股票股权融资、发行公司债券等,期间会涉及到不同的相关利益主体,会对公司产生不同的影响,其中包括对公司的偿债能力和融资能力的影响。因此,企业和高管非常重视选择何种资本结构比例最有利。当股权与债券在资本结构中的比例关系发生变化时,企业的绩效、资本成本、抗风险能力和公司价值等多方面都会受到影响。将资本结构控制在合理范围内,都可能使企业抗风险能力及价值得到提升。
  
  最早期的资本结构理论是由Modigliani and Miller(1958)提出的,他们经过一些严格假设条件后,提出了资本结构与公司价值无关的MM理论。自此之后,各国学者们在此基础上放宽条件和假设,经过若干年的探究,相继提出了代理理论、静态权衡理论、控制权理论等并形成了相关理论体系。在早期的理论中主要多以静态研究为主,主张存在最优资本结构,不考虑调整成本。但实际在经营发展的过程中,企业会受到法律环境、调整成本和公司内部环境等多方面因素的影响,使得实际资本结构偏离其目标值水平。企业为了实现价值最大化,会不断地调整自身资本结构,使其在最优资本结构范围内波动,不会长期偏离目标资本结构,这样就形成了动态权衡理论的基础。目前,资本结构动态调整已经成为企业关注的重点,特别是资产负债率高的企业。
  
  近年来我国经济发展迅速,房地产行业已经成为推动我国经济发展的热门行业之一。作为国家和人民都非常关注且注重的产业,房地产行业也与钢铁业、工业、服务业等多个行业有密切的联系,可以推动将近60个行业的大力发展,其重要性不言而喻。尽管近几年房地产行业迅猛发展,但是由于行业特性的原因,该行业的资产负债率普遍都偏高,因为资金周转期较长,所以很依赖银行借款,同时国家也给予很多相关融资政策。虽然债务融资能够带来抵税的效果,但是如果企业没有到期还本付息的能力,很容易遭受财务危机。2008年我国房地产上市公司资产负债率均值约为55%,到了2017年该数值却直达80%。负债水平不断地攀升,使得房地产上市企业的资本结构被认为不合理。如今各行业都知道,房地产上市企业负债率偏高,与其自身的行业环境有关。因此,当前房地产行业及相关利益主体要充分了解并关注企业资本结构动态调整的行为方式。
  
  万科集团的经营业绩和财务状况一直处于行业内的前列,有着稳定快速的发展,这也说明房地产整个行业都处于一个上升发展的趋势。但在2015年万科股权之争正式开始,在这期间宝能系多次举牌抢夺控股权,后来深圳地铁、安邦和恒大也参与进控制权之争中,多次举牌停牌,给市场股价和企业价值带来负面影响,并且参与方众多复杂,万科股东和管理层开始了一系列的博弈行为。在此期间,万科的资本结构发生了哪些变化?其资本结构与目标资本结构偏离的程度有多大?调整速度是多少?如果可以调整资本结构,房地产行业可以通过哪些路径进行调整并优化资本结构?房地产行业作为资金密集型行业,具有高负债高杠杆率的特点。万科集团的资产负债率在控制权之争期间又发生了哪些变化?通过国家政策的颁布,融资渠道的多元化,分析万科的借款偿债能力是变强还是变弱?资本结构调整后带来的经济效率是好是坏?调整速度变快是否就意味着有好的调整效率?通过集团的杜邦分析体系指标分析可以看出企业的经营战略与杠杆效率,高杠杆形势下对集团的利润有哪些影响和趋势?合理的资本结构可以使公司资金成本降低,盈利水平上升,资本结构配置不当导致企业资金链日趋紧张。因此,优化资本结构对于企业生存与发展尤其是房地产行业都至关重要,上述问题都是万科控制权之争期间对于资本结构调整中亟待解决的问题,本文将对此进行深入研究。
  
  1.1.2 研究意义.
  
  1)  理论意义.

  
  资本结构理论体系的发展历史源远流长。近年来,我国的部分学者在对国内上市企业进行实证研究时,运用到了西方的资本结构理论,结论成果也能得以验证。本文在国内外理论结构基础上,不仅考虑到了我国特殊的市场经济体制和经济发展状况,还结合了国家政府的宏观调控政策,将理论分析完善的结合我国国情和房地产行情,为国内的房地产上市企业在资本结构调整问题上提出有效的建议。通过对代表性企业资本结构调整的探究,能够了解整个行业对于发生控制权之争时资本结构动态调整的状况。资本结构理论基本上都是经过多个上市公司实证研究的结论。本文侧重于具体案例的研究,将实证研究结论理论运用到案例中,通过分析企业的资本结构调整方式和行为,以及控制权之争对资本结构调整的影响,观察得出的结论是否一致。使企业意识到资本结构的重要性,对控制权恶意竞争对资本结构的影响有个了解,从而实现企业资本结构优化和可持续发展,提升企业市场价值,获得竞争优势地位。
  
  2)  实际意义.
  
  以房地产行业龙头企业万科集团为例,能够显着说明资本结构在控制权之争下动态调整及效率好坏,对其他企业有所启示,其实际意义同样显着。
  
  首先,房地产企业经营者要想使公司得到良好的发展,则一定要考虑如何规避财务风险。但是房地产行业由于资金周转期长且应收账款多的特点,必须依赖于强大的资金支持。由于政策宏观调控、银行商业化和证券市场的出现,为企业融资提供了更多新的渠道,但是房地产行业市场波动会加大企业间的竞争,一旦出现资金链断裂的问题,会加大风险甚至倒闭。因此,对于企业来说,对手上现有的资金进行合理安排,制定符合企业科学合理的资本结构,是非常关键的。为了降低经营风险,对资本结构调整仔细研究,能有效降低金融风险,提高经营效益,减少银行发放贷款金额,优化资本结构。
  
  其次,万科集团拥有较多优质的资金来源,经营发展一直较好。但2015年发生控制权之争,恶意的股权竞争也会影响资本结构调整,如果管理层能够重视中小股东的利益,股价就不会被低估,股权也不会被争夺,由此说明完善外部经理人接管市场的重要性。所以通过在控制权之争期间资本结构调整的研究,比较前后调整效率的好坏,为企业资本结构优化带来一定的启示。
  
  最后,资本结构是企业根据内外部环境对自身资金分配进行调整的元素,是连接企业内外部环境的桥梁。资本结构调整是否合理都会影响相关利益者对企业发展的预期,也会影响企业管理者制定的行为准则。探究控制权之争的影响,也能指导企业做出正确的融资决策,对企业股权结构进行关注,进而提升企业价值。
  
  1.2  文献综述.
  
  关于资本结构理论文献的发展源远流长,各国学者也在研究中不断发现新的影响因素得出新的结论。随着研究的深入发展,学者们试着改变假设条件,从一开始的单个因素验证到将多个因素一起带入实证研究中,使理论分析更加完善。但是因为关注的因素越来越多,也各不相同,因此学者们的结论也不一致,形成了百家争鸣的局面。
  
  1.2.1  资本结构调整理论的文献回顾.
  
  关于资本结构调整理论一般分为两类:
  
  (1)第一类是以优序融资理论和市场时机理论为代表。这两个理论都是以MM理论为基础的,认为企业不存在目标资本结构。最初的无税MM理论是资本结构与企业价值无关论,为以后的现代资本结构理论奠定了基础。后来Miller将企业所得税这一因素加入理论中进行修订,形成有税MM理论,该理论认为虽然债务融资能够抵税减少费用支出,但是若债务一直增加,总会产生财务风险,对企业发展不利。再后来Myers(1984)结合了当前的现有资本结构理论,观察企业在融资过程中的行为,提出了优序融资理论。该理论认为当企业开始进行融资时,会先进行内源融资,然后再通过外部融资方式,而外部融资也有一定的顺序,这样就形成了优序融资。经过企业融资成果展示,在进行外部融资的时候还会按照发行公司债、优先股、普通股的融资顺序。MM理论没有考虑交易成本的影响,优序融资理论虽然考虑了,但是是在信息不对称的情况下进行融资。胡明春和陈风(2011)发现很多企业并没有按照优序融资的顺序进行融资,出现了“异常优序融资”的现象。部分上市公司严重依赖股票市场融资,使得债务融资不合理,因此这些行为违背了优序融资理论的融资顺序。市场时机理论与优序融资理论不同,该理论认为投资者的非理性行为会导致资本市场定价错误。在市场上如果股票价格比实际上高,企业会先考虑进行股权融资,如果被低估了,就会考虑债务融资。
  
  (2)第二类是以动态权衡理论为代表,认为企业目标资本结构会随着时间变化而变化。该理论认为目标资本结构不是一成不变的,影响它变动的因素包括企业特征和公司制度。实际资本结构是否向目标资本结构趋于靠近调整的状态,就要取决于调整收益与调整成本的大小。Roberts(2002)的研究发现,企业的目标资本结构是随时间不断变动的,会受到企业内部因素的影响,不是固定不变的资产负债比值或行业均值。而且企业实际上确实会对资本结构进行调整,使其向目标值靠近。Flannery and Rangan(2006)的研究证据表明,企业的确存在目标资本结构,所以才会出现资本结构向目标值动态调整的变化过程,只有动态权衡理论能解释这一点。Morellec(2004)的研究认为,企业的财务决策也受管理者的影响,因此他将控制权理论和代理成本理论考虑到动态权衡理论当中,构建了一个代理冲突模型进行研究,认为股东和管理者之间的冲突,会影响管理者做的资本结构决策,特别是出现企业成长能力好但负债水平较低的现象。
  
  1.2.2  目标资本结构的文献回顾.
  
  随着对理论深入的研究,许多学者通过建立动态模型研究,确定目标资本结构的存在。陆正飞和高强(2003)针对这个问题对深圳上市企业做了问卷调查,很多企业认为在实际运用中应该存在“合理”的目标资本结构。丁培嵘和郭飞(2005)研究了中国116家上市公司的样本数据,用行业均值代替其中的目标资本结构,从中发现实际资本结构的确会不断趋向目标资本结构进行动态调整。胡建雄、茅宁(2014)研究认为,企业要根据市场时机理论和优序融资理论,全面衡量如何调整目标资本结构。
  
  肖作平和吴世农(2002)通过对117家样本公司数据实证得出结论,企业规模、资产有形性和财务困境成本与目标资本结构正相关,内源融资、非债务税盾则是负相关关系。刘志彪、姜付秀和卢二波(2003)以沪深两市公司为样本研究得出结论,产品市场竞争与目标资本结构呈正相关关系,获利能力与其负相关。Levy andHennessy(2007)则是考虑了控制权理论,当管理层与股东发生代理冲突时,会做出不同的资本结构决策,在经济条件良好时,管理者选择更多的股权融资和低的目标资本结构,在经济较差时,则更多使用债务融资和高的目标资本结构。另外盛明泉、张敏、马黎珺、李昊(2012)通过对1998至2010年深沪两市上千个样本数据进行实证研究得出结论,企业获利能力、非债务税盾对目标资本结构产生负面影响,发展能力、有形资产比重与目标资本结构相关性不明显。这一结论与Flannery and Rangan(2006)通过美国上市公司财务数据做研究得出的结论一致,企业确实存在目标资本结构,且实际资本结构都会与目标水平值有近三分之一的偏离度。
  
  1.2.3  资本结构调整速度文献回顾.
  
  在宏观因素方面,国内外学者通过对市场化环境、行业环境、经济政策等因素的研究,探讨出影响调整速度的因素。闵亮和沈悦(2011)研究了融资约束程度对调整速度的影响,在经济衰退时,融资约束程度高的企业实际资本结构向目标值动态调整的速度越慢。连玉君和钟经樊(2007)则认为,资本结构调整的速度与企业规模和偏离程度呈负相关关系,与公司成长能力正相关。另外,雒敏和聂文忠(2012)研究发现,政府的财政支出、货币供给量和企业所得税水平与调整速度正相关。姜付秀和黄继承(2011)认为企业融资行为会受市场化合理资源配置的影响,市场化程度越高,实际资本结构偏离目标值程度越低,调整速度越快。他们在2015年的研究中又发现,产品市场竞争越激烈,调整速度越快,在融资约束较低的企业中,产品竞争对调整速度的影响越大。
  
  在微观因素方面,企业规模、成长能力、股权结构等都是影响调整速度的因素。李彬(2013)发现管理层的非理性投资也会影响调整速度,数据分析证明投资过度的企业调整速度会比投资不足的明显快一些。房林林和魏巍(2015)也认为管理层的非理性行为影响资本结构决策,自信度与调整速度负相关。当实际资本结构与目标资本结构偏离一定程度时,过度自信的管理者倾向选择外部债权融资方式。童勇(2006)的研究采用动态面板数据模型分析发现,与调整速度呈正相关关系的包括偏离程度、企业自身成长能力和第一大股东占比等因素。而Byoun(2005)的研究发现,除了企业规模和获利能力外,外部市场环境包括市场账面比率和分配制度也对调整速度产生影响。邹萍(2014)择取2003-2012年深沪两地上市公司样本数据研究发现,企业会计盈余质量越高,实际资本结构与目标资本结构偏离程度越小,调整速度越快,对资本结构动态调整影响存在异质性。盛明泉、周洁和汪顺(2018)以我国A股上市公司2003—2016年数据得出结论,企业的战略差异度会降低资本结构动态调整的速度,且呈负相关关系;产权性质也产生一定影响。
  
  1.2.4  资本结构调整路径文献回顾.
  
  调整路径就是企业在动态调整中发生的再融资方式。黄辉(2009)认为融资方式样式很多,通常是按照资金来源和资金性质来划分。按照资金来源来说,可将融资方式分为内源融资和外部融资;按照资金性质来说,可分为股权融资和债券融资。然而,不同的融资方式在融资金额、融资时间、融资风险、融资速度和融资成本等方面也有所差异。因此企业慎重考虑内外部因素,根据自身状况权衡利弊后,应该选择最合适的资本结构调整路径。
  
  在考虑内部因素时,黄辉(2009)研究认为企业治理、公司特征、行业与产业因素和制度体系等多方面都会影响资本结构调整的路径。而房林林、魏巍(2015)研究表示管理者的自信程度也会影响资本结构调整路径,过度自信的管理者更愿意选择外部债券融资方式。罗寅和王洪卫等人(2014)通过实证研究发现,企业规模与资金流动性对长期负债和内源融资路径有正面影响,对短期负债融资路径有负面影响。公司获利能力对负债融资路径有负面影响,对选择内源融资路径有正面影响。
  
  在考虑外部因素时,黄继承、朱冰和向东(2014)在研究中认为法律环境对资本结构调整速度有显着的正面效应后,而且进一步发现,我国的上市公司主要是通过增减有息负债的方式来调整资本结构,净资产融资也成为有效调整路径之一。法律环境越好,债务融资费用越低,从而降低了资本结构的调整成本,同时,法律环境良好时若要提高向下调整的收益,可以增加债务的违约成本。罗寅和王洪卫等人(2014)通过实证研究发现,宏观经济环境对长期负债融资路径有正向效应,对选择内源融资路径产生负面效应;利率水平与之相反。
  
  1.2.5  文献述评.
  
  通过对上述文献的回顾和梳理,对资本结构相关理论研究主要从以下几个方面进行阐述:(1)很多学者大量的调查和实证研究发现,公司确实存在目标资本结构。但是目标资本结构不是一成不变的,他可能是个固定值也可能是个浮动区间,都取决于融资时对利弊的权衡。(2)因为存在随机事件发生和调整成本,企业的实际资本结构往往会偏离目标值,但管理层仍会采取措施进行资本结构调整。影响目标资本结构的因素有很多,因此它也会随时间不断变化,要构建动态模型才能进行有效的分析。(3)企业制度和特征、公司治理、宏观经济因素和行业环境等多方面因素都会对资本结构决策产生影响。因此调整速度通常与公司的规模、发展能力和偏离目标资本结构程度有关,还会受到政府政策制度和宏观经济条件的影响,资本结构调整速度还有着相关反周期和顺周期的争论。
  
  国外资本结构动态调整理论是基于国外完善的资本市场,由于我国存在证券法制制度不完善、政府较强干预、股票市场发展程度低和特殊的国家制度等因素,都会影响国外研究发展的资本结构调整理论和模型在中国的适用性。对于相关理论而言,优序融资理论虽提出了“留存收益、债务融资、股权融资”的融资顺序,但有些企业持续发展的资本结构调整问题并不仅仅依靠安排这些融资顺序才能解决。动态权衡理论虽然承认目标资本结构的存在且调整处于动态,但并没有说明企业如何进行优化资本结构才能达到目标资本结构。
  
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  1.3  研究方法与创新不足之处

  1.3.1 研究方法
  1.3.2 研究创新与不足
  
  1.4  研究内容与框架
  1.4.1 研究内容
  1.4.2 研究框架
  
  2  资本结构调整理论概述
  
  2.1  资本结构调整相关概念

  2.1.1 资本结构动态调整
  2.1.2 资本结构动态调整速度
  2.1.3 资本结构动态调整路径
  2.1.4 资本结构动态调整效率
  
  2.2  资本结构理论
  2.2.1 动态权衡理论
  2.2.2 代理理论
  2.2.3 资本结构控制权理论
  2.2.4 资本结构动态调整理论
  
  3  控制权之争对资本结构调整影响的理论分析
  
  3.1  控制权之争与资本结构调整速度
  
  3.2  控制权之争与资本结构调整路径
  
  3.3  控制权之争与资本结构调整效率

  3.3.1 控制权之争与资本结构调整效率关系不显着
  3.3.2 控制权之争会提高资本结构调整效率
  
  4  万科控制权之争资本结构调整行为分析
  
  4.1  万科控制权之争基本情况

  4.1.1 万科控制权之争背景介绍
  4.1.2 万科控制权之争前后经营情况
  
  4.2  万科控制权之争资本结构调整行为变化

  4.2.1 资本结构动态调整现状
  4.2.2 资本结构动态调整速度比较
  4.2.3 资本结构动态调整路径比较
  
  5  万科控制权之争资本结构调整效率比较
  
  5.1  资本结构调整对所有者权益净利率影响

  5.1.1 企业获利能力分析
  5.1.2 企业资产营运能力分析
  5.1.3 企业偿债能力分析
  5.1.4 企业财务状况综合分析
  
  5.2  资本结构调整对公司经营业绩的影响
  5.2.1 利润变化趋势分析
  5.2.2 利润指标共同比率分析
  
  6  万科控制权之争资本结构调整案例结论与建议
  
  6.1  万科控制权之争资本结构调整案例研究结论

  6.1.1 控制权之争改善了企业经营业绩
  6.1.2 持续恶意竞争损害企业价值
  6.1.3 恶意竞争增大企业财务风险
  
  6.2  万科控制权之争资本结构调整优化建议
  6.2.1 优化负债融资方式
  6.2.2 混合所有制改革
  6.2.3 完善资本市场

  6.2.4  完善管理层激励机制

  因为股东拥有股权,实际上对企业的重大决策具有决定权,管理者在管理企业的过程中,可能与股东产生代理冲突,管理者不可高估自己的地位而忽视股东们的存在。当万科集团高层想要通过增加深圳地铁的股份,与宝能系争夺第一大股东股权时,没有得到华润集团的支持。当宝能系随后提出罢免万科全体董事会时,也被华润集团否决。由此可见,管理者不能完全为企业做出决策,需要得到所有者的支持,因为他们手中有投票否决权。因为存在利益不一致的关系,管理者有时不会全力的为企业提供最大价值,这时就要通过有效的激励方式使管理者的利益与股东的利益保持一致,提高职工的忠诚度和满意度,为企业保留人才。

  其实,控制权之争事件有时会严重影响企业的经营绩效,如果更换股东和高层管理人员,会对企业更加不利。但是由于万科集团优秀的管理团队,使股权之争对企业经营成果方面没有受到很大的负面影响。由此说明完善管理层激励机制,可以让管理者以企业价值和发展为目标进行有效决策,减少自利行为,也可以减少股东的监督成本和代理成本,降低了代理冲突。另外,若采取股权激励,能让企业的股权机构更加多元化,若员工持有自己公司股份,当有恶意的股权争夺者时,为了公司安全和自身利益考虑,不会轻易转让自由股份,还能增强控制权的防御能力,降低收购风险。

  参考文献

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