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相关金融理论基础及投资策略

时间:2019-01-10 16:18作者:曼切
本文导读:这是一篇关于相关金融理论基础及投资策略的文章,行为金融学是一门以金融市场中投资者的真实行为为基础,研究人们在面对不确定性时如何进行资源配置的科学。行为金融学试图了解和预测投资者的心理决策过程及行为运作机制,研究投资者风险偏好的决定因素。

本篇文章目录导航:

【题目】反向操作在国内股票市场的适用性研究
【第一章】股票投资中反向操作的效果分析引言
【第二章】相关金融理论基础及投资策略
【第三章】我国股票市场发展现状及投资策略选择
【第四章】反向投资策略在我国股票市场的实证研究
【第五章】反向操作投资股票策略的优化探讨
【结论/参考文献】散户炒股中反向操作策略应用探析结论与参考文献

  2 相关理论基础及投资策略

  2.1 相关理论基础。

  2.1.1 现代金融理论。

  2.1.1.1 期望理论。

  期望理论主要讲述的是如何实现调动个人积极性的激励理论。其个人积极性被调动程度取决于两个方面。一个是个人依据以往的经验对于最终目标的把控程度;另一个是个体对于最终目标实现的满意程度。这两个因素的共同作用决定了个人积极性的被调动程度。其中一个人对于设定目标的把握度越高,即能够实现目标的概率越大,这就意味着越能激发个体的积极性。同时,一个人对于目标完成后的满意度越高同样也会激发个体的积极性。期望理论提出了目标设置与个人需求相统一的理论。期望理论假定个体是有思想、有理性的人。他们对于未来都有自己的判断和预期。这一理论特征也符合金融投资者投资心理。期望理论认为投资者对收益的效用函数是凹函数,而对损失的效用函数是凸函数,表现为投资者在投资帐面值损失时更加厌恶风险,而在投资帐面值盈利时,随着收益的增加,其满足程度速度减缓。期望理论作为行为金融学研究的重要理论,解释了不少发生在金融市场中无法用传统金融理论解释的异常现象:如阿莱悖论、股价溢价之谜以及期权微笑等。

  2.1.1.2 有效市场。

  1964 年,奥斯本提出了随机游走理论,指出股票价格是随机的,股票价格不为外界因素所左右。尤金法玛在此基础上对这一主张进行了细化,提出了有效市场假说。这个假说的理论基础由三个逐渐弱化的假设构成:首先,理性的投资者能够准确评估资产价值,并且能够迅速识别市场信息并进行有效的反应;其次是市场即便存在部分非理性,由于交易随机会产生抵消,对资产价格几乎无影响;随后,即便投资者的非理性是相关的,由于理性投资者借此套利。只要存在非理性都会被利用来套利,这最终使得资产价值回归。这样就消除了非理性投资者对价格的影响。

相关金融理论基础及投资策略

  有效市场假说包含以下要点:

  一是在金融市场正常运作的情况下,资产在市场上的价格包含了所有与资产有关的信息,市场上一旦产生了与资产有关的信息都会迅速通过资产价格的变动来体现这变化。二是由于资产价格受资产最新信息动向左右,而资产最新信息动向是随机的,这就导致了资产价格变化也就是随机的了。三是市场价格反应的是一种买卖双方对于资产价格达成的一种共识,他比任何一个价格都能更好地反应资产的价值。也就是说任意时刻的市场价格都是该资产在该时刻的价值的最好体现,其他的价格不能取代。

  四是按照信息集合分类的不同可以分为以下三类形态。第一类形态是弱式有效:在弱势有效的市场中资产的市场价格己经反映了所有可以从市场交易数据中获取的信息,包括该股票的历史价格、交易量以及短期利率等。这就意味着无法通过传统的依据股票过去的走势或其它过去股票的信息预测股票价格的方法来预测股票价格。运用此方法对股票价格进行预测是徒劳无功的。股票的历史价格数据是公幵信息且基本可以免费获得的,因此,如果这些信息隐含任何对预测该股票价格未来走向有价值的信号的话,所有投资者都会学会利用它,导致这种信号变得毫无价值。第二类形态是半强式有效:资产的当前价格反映所有公开信息。在这样的市场中,目前的资产价格是合适的,仅仅以公开资料为基础的信息将不能提供任何帮助,未来的价格变化依赖于新的公开信息,只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报。第三类形态是强式有效:资产价格能够反映所有相关信息,甚至包括内幕信息。在该市场中,公幵的信息是真实的,信息的处理结果也是正确的。任何企图寻找内部资料来操纵市场的行为都是不明智的。证券的价格反映了所有及时信息,任何人都不会获得超额收益。

  2.1.2 行为金融相关理论。

  行为金融学是一门以金融市场中投资者的真实行为为基础,研究人们在面对不确定性时如何进行资源配置的科学。行为金融学试图了解和预测投资者的心理决策过程及行为运作机制,研究投资者风险偏好的决定因素。此外投资者在投资过程中对于自身所面临的事件并不像传统金融理论假设的一样可以很理性的把握。通常情况是不能全面了解与把握的。于是对于事件的反应的直接体现就是反应不足或是反应过度。

  2.1.2.1 羊群效应。

  通常情况下,经常互相交流的人群的思维往往十分地相似,做出的决策也趋于一致,这种现象被称作羊群行为。这一行为在经济活动中中也常常出现,而最终由该行为导致的现象被称为羊群效应。该理论认为,当股价出现显着的上涨或者下跌趋势时,投资者往往会对自己起初的投资理念产生怀疑,认为自己只是掌握了市场上的部分信息。在这种情况下,投资者通常不能独立的作出理智的投资决策,在做投资决策时很容易受到其他投资者投资行为的影响,而忽视自己起初对于信息判断形成的合理逻辑。甚至会跟从其他投资者的操作方向。当大量投资者均采取这种思路,股价就会出现剧烈的波动,这也就在股票市场中形成了显着的羊群效应。

  2.1.2.2 认知偏差。

  投资者心理偏差其概念来源首次出现在心理学家 Gustaretebon 等出版书籍中研究情绪、从众心理、荷兰郁金香事件时所涉及的投资者心理分析中。后来由经济学家Maurice.Allais 所做的名为 Conterexample 心理实验结果阐述了投资者行为具有“确定心理效应”。从此,投资领域开始了针对投资者心理的研究。投资者在对投资做出决策时,往往会依据自己曾经经历过的事件所总结的经验来对当前的信息进行评判,并且对这种判断深信不疑。但是,事件的发生都有其特殊性与存在条件。如果只是沿用曾经的经验来应对当前的事件肯定存在一定局限。在这种仅仅依据事物发展某个阶段的以点盖面式的方式所做的投资决策与实际肯定存在偏差,其错误的使用了均值回归的概念。在传统经济学理论中,一般认为个体在不确定的决策环境下,个体会遵循贝叶斯法则来认知各种不确定情况的概率分布,按照预期效用最大化的原则来进行选择和决策。但是在实际生活中,认知心理学通过一些实验研究发现,在面临诸如股票市场等非常复杂和不确定问题时,人们在决策过程中很少能够完全理性的进行准确推理和运算个体更多的是依赖一些经验法则,这些经验法则被人们称之为启发式策略。

  2.2 投资策略。

  2.2.1 反向投资。

  反向投资策略就是指投资者在一个观察期期末买进过去表现差的股票的同时卖出表现好的股票,反向投资可实现的基础是市场中存在过度反应等非理性行为。因为非理性行为常常会导致市场的非正常波动。然而,市场的非正常波动对于反向操作的适用性存在很大程度的关系。因为市场的非正常波动往往是由于市场参与者对于市场信息的不完全解读造成的对于事件的反应不足或是反应过度造成的。但是随着时间的推移市场信息总是会越来越接近真相,这就意味着曾经因信息不完全产生的认知骗产导致的价值的不完全会逐渐消失,或是曾经对于不完全信息产生的过度预期导致的价值高估也会消失,这也就是我们常说的价值回归。在这个价值被误解到价值被修正的过程中,是可以在被误解的过程中通过按价值回归的方向对股票进行操作是可以获得较好收益的,这也就是反向操作能被运用获利的环境。

  2.2.2 价值投资。

  本杰明.格雷厄姆(benjamingraham)。在其1934年年底出版的《证券分析(》SecurityAnalysis)一书中详细的描述了价值投资理念和选择价值股的方法。在提出价值投资这个概念之前,他首先阐述的是“内在价值”的含义。所谓的内在价值指的是任何资产其本身所具备的价值,它主要是由资产未来预期可能产生的一系列现金流按照投资者必要回报率贴现产生的。因此,这个价值其实是一个动态值,因为每一时刻其未来现金流和投资者的必要报酬率都可能发生大的变化。价值投资是建立在“内在价值”这个概念基础之上的。具体表现为,投资者通过上市公司的基本面,包括公司当前的资产价值、公司的盈利能力还有公司未来的成长情况,通过将这些指标与同行业的其他公司相比较,以此来判断公司股价在行业里价格是否被高估还是低估了。通过对公司的未来现金流的预估折现形成的股票内在价值与股票当前的价格相比来看市场有没有高估或是低估了公司股票价格,以此来决定是否买入公司股票,显然在公司股票价值高于公司股票当前的市场价格就是买入股票的好时机。当股票价值低于股票当前的价格就不是买入的机会。在分析的过程中,格雷厄姆十分重视“每股净资产”这个财务指标。他认为投资股票不是为了价格投机获利,而是基于对公司的分析,通过购买股票的手段获得企业的所有权。因此,当投资者持有股票后,既获得了公司资产减去负债后剩余的净资产,也拥有了企业盈利后利润的分配权。因此,“每股净资产”成为了格雷厄姆判断股票是否被低估的一个首要指标。当价格跌破“每股净资产”的时候,股票价格就被低估。格雷厄姆的学生沃伦.巴菲特在此基础上更加注重“安全边际”的概念。他认为购买价值被低估的股票必须存在一定的安全边际,也就是说内在价值一定要足够的低于股票价格,投资者对此的购买热情才会被点燃。倘若只是低于一点点,这样的投资决策不具备足够的吸引力。所以,价值投资的概念由此丰富起来,它指的是在投资决策的过程中,应该购买内在价值相对股票价格有较大安全边际的股票,然后持有,直到有一天股票价格被高估,这个时候出清就可以获取利润。

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