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企业财务柔性和研发投入的关系研究

时间:2020-07-22 15:48作者:王丽红
本文导读:这是一篇关于企业财务柔性和研发投入的关系研究的文章,财务柔性作为企业财务管理的重要策略,以及财务柔性对于企业研发投入的关系,使得企业越来越重视财务柔性这一管理策略。财务柔性是企业在面对不确定性的经济环境下,动态地、灵活地实施企业财务管理,从而有效应对不
  摘 要
  
  随着国家的日益富强,科研技术的不断深入发展,我国的企业发展进入新的阶段,并且科技研发投入多少成为经济增长快慢的重要推手。对于科研企业来说,投资活动深刻影响着企业内部现金流,对企业日常经营中作用日益增大,良好的投资活动可以为企业创造巨大价值。所以,企业无论是为了现阶段的盈利,还是未来的发展竞争力,势必加大科技投资,不断加大资本投入和人力投入。财务柔性作为企业财务管理的重要策略,以及财务柔性对于企业研发投入的关系,使得企业越来越重视财务柔性这一管理策略。财务柔性是企业在面对不确定性的经济环境下,动态地、灵活地实施企业财务管理,从而有效应对不利冲击。其主要来源是企业超额的现金持有和保持相对较低的财务杠杆,帮助企业迅速识别风险,及时有效地抓住企业的投资机遇,降低财务发展风险,促使企业获得最大利益和可持续发展。


企业财务柔性和研发投入的关系研究
 
  
  纵观国内外现有研究,财务柔性与企业研发投入关系的研究十分缺乏,故本研究在现存相关理论研究基础之上,仔细查阅和梳理财务柔性与企业研发投入的资料文献,系统研究企业储备财务柔性与研发投入强度之间的关系,并选取融资约束KZ指数、两职合一的指标作为论文的调节变量,将企业的规模、总资产净利率等指标作为控制变量,提出研究假设并构建研究模型,利用STATA统计软件进行多元回归分析,实证探讨财务柔性对企业研发投入的影响作用,以及将融资约束指数、两职合一调节变量对财务柔性影响研发投入的作用进行了实证检验,从而发现创业板上市公司的财务柔性储备对企业的研发投入起正向作用,以及融资约束、两职合一能够对财务柔性对企业研发投入起正向调节作用,从而根据实证结果提出企业经营发展的对策建议,促进创业板上市公司加大技术创新投入,并提升研发创新能力。通过以上分析,希望一方面能够拓展和丰富企业财务柔性和研发投入的理论研究,另一方面能够推动创业板上市公司树立财务柔性储备意识,注入企业研发的投资机会,以促进我国企业更好更快发展。
  
  关键词:   财务柔性;研发投入;融资约束;两职合一;创业板。
  
  Abstract
  
  With the growing prosperity of the country, science and technology have also ushered in remarkable development, and the era of knowledge economy has come. How much investment in scientific and technological research and development has become an important driver of economic growth. For scientific research enterprises, investment activities have a profound impact on the internal cash flow of enterprises, and play an increasingly important role in the daily operation of enterprises. Good investment activities can create great value for enterprises. Therefore, whether it is for the profit at the present stage or for the future development competitiveness, enterprises are bound to increase investment in science and technology, capital investment and human investment. As an important strategy of financial management and the relationship between financial flexibility and R&D investment of high-tech enterprises, enterprises pay more and more attention to financial flexibility. Financial flexibility is a kind of management mode that refers to the uncertainty in the capital operation and financial activities of an enterprise and the dynamic implementation of financial management.The main sources are excess cash holding and relatively low financial leverage, which help enterprises quickly identify risks and grasp investment opportunities in time, so as to prevent risk impact and maximize the interests of enterprises.
  
  Throughout the existing research at home and abroad, the research on the relationship between financial flexibility and R&D investment of enterprises is very scarce. Therefore, based on the existing related theoretical research, this study further systematically combs the related literature of financial flexibility and R&D investment of enterprises, discusses the mechanism of the relationship between financial flexibility and R&D investment, and takes the financing constraints and the integration of two functions as the adjustment variables of the paper, Taking enterprise scale and ownership concentration as control variables, this paper constructs a multiple regression model, and uses STATA statistical analysis software to empirically examine the relationship between financial flexibility and R&D investment, as well as the effect of financing constraints and integration of two functions on R&D investment On the one hand, I hope to prove the important role of financial flexibility in enterprise risk management by enriching the research of financial flexibility theory; on the other hand,I hope to improve the financial flexibility reserve awareness of GEM listed companies in China, and provide new ideas for the innovation and development of gem enterprises and the promotion of enterprise value, so as to promote the better and faster development of enterprises in China.
  
  Keywords:   Financial flexibility; R&D investment; Financing constraints;Integration of two functions; GEM。
  
  第1章  绪论
 
  
  1.1  研究背景。

  
  随着各领域知识创新的不断更新,创新能力也越来越成为财富积累的源动力,国家层面上也是如此,科学技术的更新不断助力国家发展,为国家创造了巨大财富,成为国家经济发展的第一推动力,从而提高国家综合国力以及国际竞争力。
  
  从整体层面上看,世界各国都在大力发展科学技术,鼓励高新企业发展,每个国家都想提高科学技术竞争力,抢占科技制高点。从一个国家产业上,不论是制造业、农业或者服务业等各类企业,都在努力的提升自身的科研创新能力和企业竞争力,以防被千变万化的社会发展所淘汰。
  
  随着改革开放的不断深入发展,我国经济在稳步前进,成为国际上最活跃的经济体之一,这离不开国家制度层面对科学技术的重视。从“十二五”规划建设到“十三五”时期,我国的创新能力上了一大台阶,从相较于发达国家的较低水平,发展成为与核心技术齐平的发达国家,龙头科技领先于国家发展的新局势。
  
  这得益于我国从自身实际出发,明确推出“创新发展篇”新篇章,从顶层设计出发,指定创新驱动战略,这也表明了科学技术对于我国发展的核心地位。而作为我国的自主研发能力发展的主体,企业在创新方面也有着义不容辞的责任,只有通过技术研发创新,才能更好的发展生产力,提高竞争能力。技术创新不能离开资金的支持,企业之间的竞争日益激烈,只有拥有创新能力才能占据市场的制高点,增强自身的核心竞争力。然而,研发投资项目有着资金需求多、风险系数大等不可预知的特征,并且还需要源源不断地投入资金,无形中增加着企业投资的风险。如果企业没有成熟的经营管理能力和相适应的风险承担能力,在企业投资过程中,面对财务风险可能化解不及时的问题,为企业带来不可估量的损失。因此,怎样才能找到投资与风险之间的平衡点,企业储备的财务柔性发挥着不可忽视的重要作用。此外,企业的科研创新项目具有风险高、灵活度高的双重特点,研发投入是企业开展科研项目的基础和保障。由于企业的研发投入也存在风险系数和不确定性,那么将企业的财务柔性纳入考虑范围,及时调配企业财务资源,应对企业内外部环境的变化,满足企业研发投入的动态需求。企业储备适量的财务柔性,保持企业资金能够及时的调动运转,企业的现金持有量和负债能力可以在企业财务内部保持一定的灵活性,进而更好地为投资活动发挥支持作用。因此,将财务柔性纳入分析框架对于企业投资来说至关重要。然而,当前关于财务柔性的研究文献中选用融资约束和两职合一的调节变量的文献较少,故本研究选用该变量来对其财务柔性水平进行充分的衡量,分析财务柔性会怎样影响到该企业的研发投入,使得企业进一步获得财务柔性,把握有利投资机会,保障企业正常生产经营,进而提升企业研发投入的强度。
  
  目前,许多国内外研究学者针对企业的投资问题大多是投资效率、过度投资或者投资不足等问题,将财务柔性与创业板上市企业的研发投入联系起来的学术研究相对较少。此外,虽然已经有文献资料分析现金持有量与企业研发投入之间的关系,但并未实际说明现金持有量与财务柔性的内在关联。综合看来,针对财务柔性对于创业板上市公司研发投入的影响仍然存在很大的研究空间。同时,随着社会经济发展向深层次方向延伸,创业板上市公司虽起步较晚,但作为科研创新的主力军发挥着重大价值,深层次地验证和挖掘财务柔性对企业研发投入行为的影响具有重大意义。
  
  1.2  研究意义。
  
  1.2.1  理论意义。

  
  首先,本研究旨在丰富和拓展财务柔性的研究。与国内研究相比较,国外的学者关于财务柔性的相关内容研究起步时间较早,相反,国内学者近几年才逐步关注财务柔性的重要性,并且大多是从其定义、影响因素等方面开展,研究的相关内容也是比较单一狭窄,理论与实证研究有待丰富和加强。此外,国外学者关于财务柔性的研究情况可能存在不能与我国的国情相适应的部分。所以,本研究希望通过研究探讨财务柔性储备对研发投入的影响作用,拓宽和补充对财务柔性的实证研究;其次,本研究拓宽了企业研发投入强度的视角。在现有的资料文献中,很少有研究将财务柔性储备与企业的研发投入联系起来,并利用财务柔性储备对企业研发投入的影响作用调整企业资金,此外,利用融资约束、两职合一指标作为调节变量,深入分析财务柔性对研发投入的影响,从而使得企业注重研发项目的投资和创新能力的提升;最后,本研究样本的选取具有针对性。当前,创业板上市企业作为我国经济发展的重要部分,发展势头良好,对于我国的科研创新能力有着很大提升作用,而财务柔性和研发投入相关领域的研究对创业板上市公司的关注较为缺乏,一定程度上丰富了企业财务管理领域的相关研究;将企业内部和外部发展相结合,拓宽了企业创新领域的实证与理论研究,为我国创业板上市企业的研发创新的深入研究提供经验证据,是对各理论在深度和广度方面的提升。因此,将我国创业板上市企业作为论文的研究具有重要理论性。
  
  1.2.2  现实意义。
  
  首先,本研究旨在促进我国创业板企业实现可持续发展。我国的创业板最早成立于2009年,针对国外的创业板市场来说起步时间相对较晚,发展过程存在诸多不足。因此,本研究致力于通过2014年至2018年的创业板上市公司的财务数据,深入探究企业储备的财务柔性对研发创新投入的力度的影响机制,为创业板市场的健康发展指明了方向,推动我国的资本信贷市场与世界市场相融合。其次,本研究致力于促进研发投入和企业创新能力的提升。本文通过研究财务柔性对企业创新能力的影响,有助于企业提高对财务柔性的认识,使企业财务柔性保持在适当水平内最大程度促进企业创新;同时,选用融资约束变量、两职合一变量,探讨对财务柔性对企业研发投入强度的影响作用,促使创业板上市企业能够根据正确的财务柔性政策和储备适量的财务柔性,保证充足的现金持有量和举债空间,推动企业开发创新研发项目,从而推动创业板企业发展的转型升级;此外,我国社会主义市场经济现处于非常时期,需要政策、技术和管理等多方面的指导,希望本研究在目前的时代发展形势下,可以促使创业板上市公司有更多的选择和发展机遇,做出科学的决策。
  
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  1.3  研究内容与方法
  1.3.1  研究内容
  1.3.2  研究方法.
  1.4  技术路线图.
  1.5  创新点
  
  第2章  国内外研究综述
  
  2.1  关于财务柔性的研究综述
  2.1.1  财务柔性概念的研究综述
  2.1.2  财务柔性影响因素的研究综述.
  2.1.3  财务柔性计量的研究综述
  2.2  关于研发投入影响因素的研究综述
  2.3  关于财务柔性与研发投入的研究综述,
  2.4  关于融资约束与研发投入的研究综述,
  2.5  关于两职合一与研发投入的研究综述
  2.6  各研究变量之间关系的研究综述,
  2.7  文献评述
  2.8  本章小结
  
  第3章  理论分析与研究假设
  

  3.1  理论基础.
  3.1.1  不确定性理论.
  3.1.2  委托代理理论
  3.1.3  融资约束理论
  3.1.4  现代管家理论.
  3.2  研究假设
  3.2.1  企业财务柔性与研发投入的关系
  3.2.2  融资约束、财务柔性与研发投入的关系
  3.2.3  两职合一、财务柔性与研发投入的关系
  3.3  本章小结.
  
  第4章  实证研究设计.
  

  4.1  样本选取与数据来源
  4.1.1  样本选取.
  4.1.2  数据来源.
  4.2  变量设计.
  4.2.1  被解释变量
  4.2.2  解释变量
  4.2.3  调节变量
  4.2.4  控制变量
  4.3  模型构建
  4.4  本章小结
  
  第5章  实证研究.
  
  5.1  描述性统计分析.
  5.2  相关性统计分析.
  5.3  实证回归结果
  5.3.1  财务柔性与企业研发投入的回归分析.
  5.3.2  融资约束对财务柔性与企业研发投入的回归分析
  5.3.3  两职合一对财务柔性与企业研发投入的回归分析
  5.4  稳健性检验.
  5.5  本章小结
  
  第6章  研究对策建议
  
  6.1  树立财务柔性储备理念
  6.2  重视研发创新意识和投入
  6.3  合理评估融资约束水平与环境.
  6.4  完善管理层的治理机制和政策.
  6.5  本章小结

  结 论

  本文通过对文献资料的查询和梳理,以我国创业板上市公司2014年-2018年的财务数据作为研究样本,将样本的缺失值、异常值处理之后共计得到1816个财务数据,利用统计分析软件依次进行相关的实证检验,主要是具体探讨企业储备的财务柔性对研发投入的影响作用,丰富了财务柔性与企业研发投入关系的研究,得出几点结论:

  (1)创业板上市公司财务柔性、研发投资程度低且存在较大差异通过全样本的描述性统计分析结果来看,创业板上市公司的财务柔性储备水平和研发投资强度都比较低,并且企业之间的差异非常大,发展不均衡。这侧面反映了创业板上市企业没有意识到财务柔性储备的重要性,且整体意识较为薄弱,并且研发创新活动的力度比较低,这可能与创业板上市公司正处于成长阶段有关。

  (2)财务柔性储备与企业研发投入强度显着正相关本文实验结果显示财务柔性与企业的研发投入呈正相关关系,研究假设一得以验证,表明创业板上市企业会提前储备适当的财务柔性,及时抓住研发投资机会;从财务柔性的有效利用角度来说,企业管理层人员未雨绸缪,事先储备财务柔性满足研发创新项目所需要资金,即企业储备越多的财务柔性,越会加强财务投入的支持力度;从财务柔性的预防属性的视角来看,企业储备财务柔性可以灵活应对研发资金投入所带来的各种不确定性,预防可能出现的资金断裂等风险。而且基于财务柔性所带来的资金投入风险降低,企业管理者会增加研发投入信心,进而扩大研发投入的强度。

  (3)融资约束可以促进财务柔性对企业研发投资的正向作用关于企业融资约束对财务柔性储备对研发投入的影响,本文使用企业KZ指数来度量融资约束,而且在研究模型一的基础之上加入融资约束与财务柔性储备的交乘项。通过回归结果分析发现,融资约束和财务柔性的交乘项,与企业研发投入在10%的水平上呈显着正相关,进一步表明随着企业融资约束水平的不断加剧,企业的财务柔性储备会研发投入行为有更好的促进作用,本文的假设二得到验证。

  (4)两职合一可以强化财务柔性对企业研发投资的正向作用企业的两职合一制度有着双面性质,企业的高管有着敏锐眼光和嗅觉,能够观察市场变化,及时抓住发展机遇,提升研发投资效率。通过前文的回归结果分析发现,企业的两职合一和财务柔性的交乘项对企业研发投入行为在5%的比例水平上呈正相关关系,这表明了随着两职合一程度的不断加深,企业储备的财务柔然而,由于受到条件的限制,研究的问题较为复杂,并且研究能力有限。因此,在论文的结束部分,根据研究的实际情况,提出研究不足与展望,旨在为以后的文献研究提供具体思路。首先,针对选取的样本财务数据。本文将2014年至2018年的创业板上市企业作为研究样本,实证操作时得到1816个样本,研究的样本量小,针对性不足,而且,我国创业板上市企业发展时间短,一些企业尚未完全披露相关信息,样本存在缺失和数据较少的问题。此外,本文尚未对某一行业展开具体研究。希望在以后的研究过程中,可以针对某一特定行业展开具体研究,或者利用产权性质、不同行业等进行分组,并且可以扩大数据的样本量,进一步完善相关文献研究,促进创业板上市公司的创新能力和可持续发展。其次,针对财务柔性的计量方法。由于资本信贷市场的诸多限制,当前财务柔性的计量方法主要是现金柔性和负债柔性之和,尚未考虑权益柔性,不能具体和全面地反映企业财务柔性。希望在后续的研究中,研究者可以全面考虑财务柔性的计量方式,促进财务柔性的学术研究。最后,针对企业储备的财务柔性对研发投入的影响。本文研究考虑到财务柔性对企业持续发展存在积极影响,却忽视了财务柔性的储备需要适度,如果储备过量的财务柔性资源,将会对企业的研发投入行为产生负作用。所以,希望学者在以后研究中,可以充分考虑储备过量的财务柔性负面效应问题,具体研讨财务性储备对企业研发作用的影响。

  参考文献